从地方两会透视政策脉络，并解析1月15日资金利率异动

1月15日媒体报道指出非银机构借入隔夜资金的成本一度高达16%，但实际上这只是个别现象，并不代表货币市场整体状况。观察金融市场流动性时，应关注DR007等关键品种的加权平均利率，而非个别机构成交利率或受短期因素扰动的时点利率。当日DR001和DR007加权值均较前一日有所下降，表明央行流动性供给充裕。部分投资者预判资金利率将回落，但落空后集中进入市场融资，导致供需失衡，形成了资金利率的正反馈螺旋。

资金利率的正反馈螺旋是资金紧张时非银机构利用有限资金供给平掉头寸的现象，导致利率恐慌性抬高，进而形成恶性循环。这种螺旋效应既有偶然性也有必然性，且资金市场利率潜在上行空间远大于下行空间。因此，孤注一掷地“赌尾盘”或在跨月（季、年）时“赌月（季、年）末”的心态皆不可取。同时，货币市场与债券市场具有共性，今日货币市场出现的螺旋效应值得未来对债券市场进行深思。